期权确实很灵活，当价格波动剧烈的时候，买方可以“见好就收”，或者在形势不好时“耍赖”。比如，价格大涨的时候，期权买方可以赚钱；价格大跌的时候，期权买方可以放弃期权，最多损失期权费。这种灵活性确实很诱人，但期权费也很贵。

即使期权费很贵，期权对于产业套保（套期保值）还是有用的。我们用一个例子来说明。

一、养殖场B的故事

假设有一家养殖场B，要买豆粕来养猪。豆粕价格波动很大，期权费也很贵。这时候，养殖场B可以有两种选择：

（一）选择一：卖出期权（敲出期权）

养殖场B可以卖出一张豆粕的卖权（卖出期权），也就是和榨油厂的交易对手相反的操作。假设2700元是一个让养殖场B很舒服的成本价，B可以卖出一张约定价格为2700元的期权。卖出期权的意思是，B承担某种义务，但可以收入一笔期权费。

情况一：豆粕价格跌穿2700元

结果：养殖场B有义务以2700元的价格买入豆粕，不管市场价多低。但2700元本来就是B的心理价位，而且还能额外收入一笔期权费。唯一的缺点是，B享受不到豆粕价格进一步下跌带来的好处。

总结：虽然有点小遗憾，但总体还是划算的。

情况二：豆粕价格始终没跌破2700元

结果：养殖场B白白收取了一笔期权费，其他情况不变。但如果豆粕价格上涨很多，高昂的期权费收益也未必能弥补增加的成本。

总结：这种情况下，期权费是一笔额外收入，但也要小心成本上升的风险。

（二）选择二：买入期权（敲入期权）

如果期权费比较便宜，养殖场B也可以选择买入豆粕的买权（买入期权）。假设2700元是一个舒服的成本价。

情况一：豆粕价格跌穿2700元

结果：养殖场B可以放弃买权，直接以市场上的低价买入豆粕进行生产。

总结：这种情况下，B不仅节省了成本，还省下了期权费。

情况二：豆粕价格在2700元以上

结果：养殖场B可以以2700元的价格买入豆粕，把生产成本控制住。

总结：这种情况下，B通过期权锁定了成本，不用担心价格上涨的风险。

（三）保证金问题

需要注意的是，期权的卖方（敲出方）因为要承担义务，可能会违约，所以需要向交易所缴纳保证金。但期权的买方（敲入方）不需要缴纳保证金，只需要支付期权费。

二、期货和期权的组合玩法

目前中国证监会批准的商品期权只有豆粕和白糖，不包括大豆和豆油。但如果未来有大豆期权和豆油期权，一家榨油厂的风险管理就会非常灵活。

（一）榨油厂的灵活操作

假设榨油厂可以：

买入大豆的买权：锁定大豆的成本。

持有豆油和豆粕的卖权：锁定产品的销售价格。

情况一：价格上涨

大豆价格上涨：榨油厂可以执行大豆买权，以低价买入大豆。

豆油和豆粕价格上涨：榨油厂可以放弃卖权，以高价在现货市场卖出产品。

情况二：价格下跌

大豆价格下跌：榨油厂可以放弃买权，以市场低价买入大豆。

豆油和豆粕价格下跌：榨油厂可以执行卖权，以约定的高价格卖出产品。

（二）灵活组合的重要性

这种灵活组合需要缜密的计算。如果期权费很高，就需要调整策略。不仅期权的买卖方可以灵活组合，还可以和期货一起搭配使用。比如，目前大豆和豆油只有期货，只有豆粕有期货和期权。如何在不同情况下，组合不同的工具，来控制成本、扩大利润，将是所有产业参与者必须学习的课题。

对于企业来说，选择哪种工具，取决于具体情况。如果价格波动大，期权可能是更好的选择；如果价格相对稳定，期货可能更划算。当然，最聪明的做法是灵活组合，把期货和期权搭配起来用，这样才能在复杂的市场中立于不败之地。